سود دلاری بورس ۱۴۰۲

علی قاسمی در دنیای اقتصاد نوشت: بورس تهران، طی سال‌های اخیر وابستگی بالایی به نرخ دلار نشان داده است و آن‌قدر که از نرخ ارز تبعیت می‌کند، به سیاست‌های تضعیف کننده اقتصاد توجه نشان نداده است. نحوه سیاستگذاری در خصوص تامین انرژی صنایع، افزایش نرخ تامین مالی آن‌ها و دخالت در نحوه قیمت‌گذاری شرکت‌های بزرگ و دولتی و سرکوب مصنوعی نرخ دلار سبب شده است تا بورس تهران طی یکی دو سال اخیر نمایانگر خوبی برای تضعیف اقتصاد باشد. البته اگر به رشد مطلق شاخص کل توجه نشود و همه چیز با عینک دلار ارزیابی شود، احتمالا اعداد و ارقامی از بورس و نماگر‌های بورسی استخراج خواهد شد که واقعی‌تر به نظر می‌رسند.

نمونه بارز این موضوع، ارزش بازار سهام است. ارزش بورس تهران که اکنون به بیش از ۷ هزار همت رسیده، نسبت به سال‌های قبل خود، رشد خوبی را تجربه کرده است. اما اگر این ارزش بازار با واحد دلار سنجیده شود، ارزش بازار حدود ۱۴۲ میلیارد دلار است. با گذر از پایین بودن این عدد نسبت به بورس‌های کشور‌های منطقه می‌توان به این موضوع پرداخت که چرا با تورم بسیار بالا و رشد نرخ ارز همچنان بورس تهران، نمی‌تواند سود خوبی را نصیب سهامداران کند. چرا با وجود رشد نرخ ارز، همچنان ارزش دلاری بازار سهام، در محدوده‌های کف تاریخی است. دو دلیل، این مهم را رقم زده است.

اول دخالت دولت و افزایش ریسک تصمیم‌گیری در خصوص نرخ خوراک و انرژی صنایع است که هزینه گزافی را به آن‌ها تحمیل می‌کند. دوم، کاهش قابل‌توجه قیمت‌های جهانی است. به نظر می‌رسد همه ریسک‌های یادشده، در صورت‌های مالی نمایان شده است و کاهش سود دلاری بازار، دلیل خوبی برای کاهش بازدهی دلاری سهامداران است.

در این گزارش ضمن سنجش ارزش بازار با سود دلاری، سعی شده است پیش‌بینی واقعی تری از بازار سهام ارائه شود. بررسی‌ها نشان می‌دهد با وجود رشد مطلق عدد شاخص کل، رشد‌های شبیه به سال‌های ۹۹ و ۹۷ تکرار نخواهد شد.

بازدهی دلاری در انتظار بورسی‌ها

صنایع بورسی در حال حاضر با ریسک‌های متعددی، هم از سمت زنجیره تامین و هم عرضه محصولات مواجه هستند.

با نگاه بنیادی به بازار و در نظر گرفتن سود حقیقی شرکت‌ها باید انتظار داشت که ارزش بازار دلاری نیز تغییر به‌خصوصی نداشته باشد. هرچند ریسک‌ها در صنایع ریالی به مراتب کمتر است، اما داستان بورس در صنایع دلاری به گونه دیگری است.

کاهش قیمت‌های جهانی موجب شده است تا شاخص‌های کامودیتی در جهان، کاهش یابند، به طوری که میانگین شاخص کامودیتی داوجونز از هزار و ۸۴ در سال ۱۴۰۱ به ۹۷۹ در سال‌جاری برسد. علاوه بر این، صنایع از طرف دریافت نرخ خوراک و فروش برخی از محصولات با ریسک‌هایی همراه هستند.

خوراک پتروشیمی‌ها و دخالت دولت در آن، رویکرد غیر‌حرفه‌ای در قبال نرخ و فرمول گذاری پالایشی‌ها و عقب‌نشینی سریع از مصوبات عوارض صادراتی و سایر موارد سبب شده است تا این ذهنیت در بازار ایجاد شود که احتمالا بازار سهام، به مخزن پولی برای جبران کسری‌های دولت تبدیل شده است؛ بنابراین تا زمانی که دولت با ناترازی بالایی همراه باشد، احتمال آنکه بازار سهام با نوسانات و کاهش سود دلاری همراه شود، بسیار بالاست و به نظر می‌رسد نمی‌توان توقع داشت بورس تهران روند‌های مثبتی نظیر سال ۹۹ را دنبال کند. هرچند رشد مطلق شاخص کل، سقف جدیدی را برای آن رقم خواهد زد؛ اما به نظر می‌رسد، ارزش دلاری بورس نهایتا تا سقف ۱۷۰ میلیارد دلار خواهد رسید؛ مگر آنکه رویکرد دولت نسبت به بورس تغییر کند یا قیمت‌های جهانی دوباره پرواز کنند؛ وگرنه سریال ۹۹ بورس تکرار نخواهد شد.